在我们回到香港的第一份成绩单中，我们问到b-j9九游会官网

5月13日晚，哔哩哔哩回港后公布首份财务报告。数据显示，2021年一季度，哔哩哔哩实现营收39.01亿元，同比增长68.5%，超出市场预期；同时，净亏损同比增长68.78%至9.03亿元。

财务报告发布后，投资者似乎不满意。截至发稿时，港股累计下跌6.25%。

事实上，股市对哔哩哔哩的担忧离不开其不断扩大的损失，这也与哔哩哔哩目前的行动有关。在内容多元化和用户群体扩大的战略下，哔哩哔哩在营销上的投入越来越多。虽然已经实现了用户基数，但实现水平仍然受到市场质疑。

不过，好消息是，本季度财报营收和月活数据均呈现高增长，值得注意的是，增值服务业务也成为哔哩哔哩的主要营收来源。

财务报告发布后，哔哩哔哩依然获得了包括瑞信， 中金、花旗等著名投行在内的诸多赞誉，就机构而言，他们总是以前瞻性的眼光看待企业，那么哔哩哔哩的财务报告揭示了什么样的价值点呢？

月活破2亿，业务增速高于市场预期

财务报告期内，哔哩哔哩营收仍保持去年的高速增长态势。一季度，哔哩哔哩实现营收39.01亿元，同比增长68%，增速超出市场预期。高速增长主要得益于其四大业务。

2021年q1增值服务业务收入14.97亿元，同比增长89%；其中广告业务收入达到7.15亿元，同比增长234%；电商等业务收入5.19亿元，同比增长230%；哔哩哔哩游戏业务规模达11.71亿元，同比增长2%。

增值服务业务已成为哔哩哔哩最大的收入来源业务。需要注意的是，今年游戏业务较去年同期游戏业务收入的49.57%下降了约19个百分点至30%。这与哔哩哔哩的内容多元化战略有关，游戏业务收入被动压缩。

作为视频平台的关键数据，活跃用户，哔哩哔哩也在不断增加。根据公布的数据，今年第一季度月活的数据达到了2.23亿，比去年同期的1.72亿增长了30%。与此同时，在移动端，月活拥有2.08亿用户，同比增长33%。

一方面，活跃用户的增长在于高质量内容的持续输入，这就俘获了更多的粘性用户群体。以范雎为例。今年1月，范雎上映的46部作品中，哔哩哔哩获得23部独唱剧，a站获得3部，爱奇艺和优酷各获得1部。从质量上来看，2021年至今，已经有158部剧，其中63部评分超过9分。

另一方面，哔哩哔哩不断扩大用户对象范围，从z世代到z世代，推出多元化的视频内容。目前，除了z世代喜欢的区，如歌剧、音乐、舞蹈、鬼畜等，哔哩哔哩也在开放一些老少皆宜的区，如汽车、美食、生活、影视等。影视方面，推出《教父》系列、《指环王》系列、《建国大业》等经典作品，意在开拓更多年龄段。

值得注意的是，虽然社区月活突破2亿，相比去年同期70%的增速和第四季度55%的增速，哔哩哔哩月活本季度增速有所放缓。

总的来说，在哔哩哔哩同时抓用户和内容双管齐下的驱动下，营收及其四大业务保持了快速增长，月活用户也保持了增长态势，这也是哔哩哔哩美股上市三年股价破七的点。然而，盈利能力是哔哩哔哩11年来的痛点，这个顽疾并没有得到有效解决。

在流量扩张下，营销费用约束利润

根据财务报告，哔哩哔哩第一季度净亏损为9.05亿元，比去年的539米高出68%

值得一提的是，当初哔哩哔哩在营销上并没有下多大功夫，基本上是依靠老用户创造的优质内容来实现社区的自然增长。2015年营销费用仅为1769万元。但2016年开始出现拐点，成本突破1亿。之后营销成本不断上升。

哔哩哔哩新战略的变化也与其多元化发展有关。在初始阶段，用户可以被内容吸引。但是，多元化之后，内容生产必然会弱。因此，需要通过内容生产的方式引入更多用户，反馈内容生态，实现用户粘性和留存。这也是哔哩哔哩打破循环最快的方式。

但是，在哔哩哔哩没有强大收入来源的情况下，必然入不敷出，这是一个不可持续的七伤拳。

换句话说，哔哩哔哩需要的是一个有效的商业模式。但目前哔哩哔哩商业化进展缓慢，这也与哔哩哔哩重视内容至上和用户体验有关。

纵观所有视频网站，youtube、爱奇艺， 腾讯，优酷，的广告只要几分钟，短至15秒就会被收录到视频中，这些视频不仅是长视频，也是媒体制作的短视频。

从广告收入贡献来看，2020年，爱奇艺全年广告收入贡献率为22.9%，芒果tv为29.6%，而哔哩哔哩广告收入贡献率为15%，本季度广告收入贡献率为18.3%。放弃视频广告改善了用户体验，保持了平台的活跃度和留存率。不过，对于哔哩哔哩和投资者来说，营收增长机会缺失，利润增长将受到一定程度的抑制。

不过值得一提的是，在哔哩哔哩专属内容生态的带动下，月平均付费用户也有所增长，从去年的1340万增长到今年的2050万，同比增长53.0%，这也是本季度增值服务业务脱颖而出，超越游戏业务成为最大收入来源的因素之一。

就哔哩哔哩目前的发展战略而言，损失将是一个长期的过程。虽然哔哩哔哩在内容上走的是youtube路线，但在业务方向上与网飞模式类似，这条路注定是一个艰难的过程，不仅需要哔哩哔哩在内容制作上保持原创性，还需要z世代形成自己的付费意识。但参考美团， 亚马逊等企业，也是净利润前期的巨大投入阶段，但可以肯定的是，在这个等待过程中，哔哩哔哩需要一个过渡。

游戏业务只增长了1.7%。哔哩哔哩如何玩好“游戏”？

今年一季度，哔哩哔哩游戏业务规模达11.71亿元，同比增长1.7%。与此前两位数的增速相比，本季度哔哩哔哩游戏业务增速大幅放缓，但基本满足了1%-2%的市场预期。

然而，哔哩哔哩游戏业务的这种表现，离不开其自身在游戏运营和自我研究方面的不足。比如《公主联结》等老游逐渐进入成熟阶段，新游《坎公骑冠剑(守护者传说)》 《机动战姬》一季度未能如期到达上线，也导致该业务整体市场表现不佳。

不过，虽然本季度哔哩哔哩游戏业务增速只有近2%，但游戏业务仍占30%，从去年开始，一直维持在11亿的收入水平。可以推断，未来，游戏将是支撑哔哩哔哩收入的重要组成部分。而且，目前哔哩哔哩游戏业务的布局并没有下降。

2020年至今，据不完全统计，哔哩哔哩投资或参与的公司有41家，其中15家为游戏公司，3家与游戏产业链密切相关。

今年4月1日，哔哩哔哩战略投资心跳有限公司合计持股9.6亿港元，持股比例为4.72%，或者可以借助其taptap社区开通自己的游戏发行渠道；4月29日，哔哩哔哩认购中国移动游戏股份1.98亿股，持股比例为7.15%，进一步强化了自身在自研游戏和ip领域的能力。

然而，它已经成为中国红海的一个游戏市场。r&d有腾讯和网易，新势力有米哈游和莉莉，争取资金有阿里和字，哔哩哔哩压力很大。《原神》年的米哈游，上线6个月收入10亿美元，大概64.5亿元，而去年哔哩哔哩的游戏业务总额只有48亿元，根本不是一个数量级。

此外，从哔哩哔哩多元化的角度来看，它必然会平衡各种业务的收入比例。此前，哔哩哔哩强调，要避免过度依赖游戏业务。然而，在不断扩大的游戏领域背后，哔哩哔哩的实际行动可能是在用自我策略玩游戏。

但不可否认的是，哔哩哔哩拥有与游戏用户高度重合的二级用户，他关注的是二级属性为——的游戏，从发布的游戏中一目了然。无论是《公主连接!re:dive》还是《重装战姬》 《双生视界》，都有很强的戏剧性质，可以很好的从哔哩哔哩抽干。

陈睿在电话会议上关于游戏业务的演讲中提到，“我们玩游戏不是为了实现它，而是我们在玩游戏。”哔哩哔哩对于游戏业务的未来有着很好的前景，但是在目前国内游戏格局已经固定的情况下，它需要一些更有吸引力的故事让哔哩哔哩找到一些突破口。

总体而言，哔哩哔哩第一季度的财务报告喜忧参半。收入和活跃用户作为平台的生命线，依然保持增长；增值服务业务已经超越游戏业务成为最大的收入来源，这也说明其多元化战略的效果已经在财务报告中有所体现。但需要注意的是，月活用户增速已经从去年一季度的70%下降到今年的30%，这意味着哔哩哔哩用户增速已经过了快速增长的高峰期。那么，在各行各业市场竞争激烈的情况下，哔哩哔哩把多元化牌做得更强大就显得尤为重要。

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